首頁 產(chǎn)業(yè) 金融商圈 科學(xué)看待超儲(chǔ)率下降

科學(xué)看待超儲(chǔ)率下降

2021-11-24 15:47:39 經(jīng)濟(jì)日報(bào)

中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示,三季度末金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率為1.4%,是近年來的較低水平。超儲(chǔ)率下降引發(fā)了較多關(guān)注,有觀點(diǎn)認(rèn)為,這意味著流動(dòng)性偏緊,需要降準(zhǔn)予以對沖。然而,超儲(chǔ)率下降這一現(xiàn)象并不能簡單和流動(dòng)性松緊直接畫等號(hào),需要理性看待其背后的成因。

  超儲(chǔ)率,也就是超額準(zhǔn)備金率,被認(rèn)為是衡量銀行體系流動(dòng)性的關(guān)鍵指標(biāo)。商業(yè)銀行在資產(chǎn)擴(kuò)張過程中,如發(fā)放貸款、購買外匯、購買債券等,都會(huì)在其負(fù)債方派生出等額存款。隨著存款增長,銀行須按要求把相應(yīng)的超額準(zhǔn)備金劃轉(zhuǎn)為法定準(zhǔn)備金,由此起到支持銀行資產(chǎn)擴(kuò)張的作用。

  近20年,我國金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率持續(xù)下降。2000年一季度,超儲(chǔ)率為6.8%;2012年至2016年,這一水平降至2.2%左右;2019年繼續(xù)降至1.9%附近;今年三季度再度跌至1.4%。

  需要看到,超儲(chǔ)率持續(xù)下降有其客觀原因:一是存款持續(xù)增長帶來的規(guī)模效應(yīng)。隨著經(jīng)濟(jì)增長,金融機(jī)構(gòu)存款余額持續(xù)增加,而日常支付清算所需的超額準(zhǔn)備金并不需要與存款規(guī)模同比例增長,在此過程中超儲(chǔ)率會(huì)自然下降。二是支付清算和市場效率提高。隨著現(xiàn)代化支付體系建設(shè)的推進(jìn),資金清算效率提高。再加上貨幣市場快速發(fā)展,也為金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理提供了更加便利的融資渠道,有利于降低其超額準(zhǔn)備金需求。三是貨幣政策操作機(jī)制不斷完善,與市場的溝通更多也更有效。公開市場操作從以前的每周兩次增加至每日操作,反復(fù)溝通引導(dǎo)市場主體多關(guān)注市場利率等,均有利于降低金融機(jī)構(gòu)的預(yù)防性超額準(zhǔn)備金需求。一個(gè)突出的表現(xiàn)就是,近兩年,貨幣市場利率波動(dòng)性明顯降低,較少聽到市場“錢緊”的聲音,這也使得金融機(jī)構(gòu)不必再提前“攢錢”予以預(yù)防。四是金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理能力增強(qiáng)。通過開發(fā)流動(dòng)性管理系統(tǒng),目前大部分商業(yè)銀行已經(jīng)能夠?qū)崟r(shí)掌握全行的資金往來情況,資金使用效率提高,超額準(zhǔn)備金需求下降。

  再加上2020年4月央行將超額準(zhǔn)備金利率由0.72%下調(diào)至0.35%,金融機(jī)構(gòu)吸收活期存款存放央行的套利空間消失,金融機(jī)構(gòu)持有超額準(zhǔn)備金的意愿隨之下降,進(jìn)而使得超儲(chǔ)率有了進(jìn)一步下降的空間。

  超儲(chǔ)率雖然在下降,但近年來金融市場流動(dòng)性保持了合理充裕,貨幣市場利率持續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行。從國際經(jīng)驗(yàn)看,流動(dòng)性總量高低與市場利率運(yùn)行的平穩(wěn)性并不直接相關(guān)。如在2008年國際金融危機(jī)前的常態(tài)貨幣政策時(shí)期,美國存款類金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金總量僅為20億美元左右,但這并未影響其貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。

  因此,不能認(rèn)為超儲(chǔ)率下降就意味著流動(dòng)性收緊,也不宜將超儲(chǔ)率偏低作為判斷降準(zhǔn)的依據(jù)。近期,在2021年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中,央行以專欄的形式重提超儲(chǔ)率問題,與市場進(jìn)行了清晰的溝通,其目的在于引導(dǎo)各方正確認(rèn)識(shí)超儲(chǔ)率及其下降的客觀原因,理性看待超儲(chǔ)率下降的現(xiàn)象。觀察市場利率才是判斷流動(dòng)性松緊程度的科學(xué)方法。(本文來源:經(jīng)濟(jì)日報(bào) 作者:陳果靜)

?

責(zé)編:唐錦玲

來源:經(jīng)濟(jì)日報(bào)

返回頂部